风电装机迎拐点。2017 年风电新增装机延续2016 年下滑态势，全年新增装机容量1550 万千瓦，同比下降11%。进入2018 年，风电投资红色预警区域减少、风电基地建设有条件放开；电价下调与平价上网倒逼项目加快前期与建设进度，截至2017 年底累计核准在建风电容量1.14 亿千瓦，有望将在2020 年得到释放，我们认为风电项目建设意愿及建设进度将得到提升，新增风电装机容量也将迎来拐点。

1、 风电装机迎拐点，弃风改善带来电量增加 .... 6

1.1、 风电新增装机容量处于低位，拐点已现 . 6

1.2、 弃风限电情况得到持续改善，利用小时提升明显 .. 9

2、 运营项目：多措并举，弃风限电改善可持续，利用小时有望稳步提升 .... 12

2.1、 政策推动弃风限电持续改善 .. 12

2.2、 大容量、长叶片、高塔筒风机提高中东部及南方地区风资源利用率 . 16

3、 新建项目：造价下降，成本具备下调空间 .. 17

4、 风电运营项目ROE 测算及弹性：保障电量为前提对冲电价下降 ............ 19

5、 竞争性配置建设规模，具备风电设备基础及已核准规模较大公司更为占优 ............ 20

6、 给予风电运营行业“推荐”评级 .. 21

7、 风险提示 ........ 23