在环保高压、油价回暖和发电需求的推动下，中国2020年天然气消费量复合增速有望达到15%以上，LNG进口为支撑天然气消费放量的核心因素，对外依存度将提升至42%。LNG接收站，作为产业链中最具有吸引力的资产，充分受益于1）低成本（全球LNG供需宽松）和高售价（国内LNG价格维持高位）带来的价差，与2）进口放量的业绩弹性（以深燃为例，达产后，产能利用率每增加10%，净利润增加约6000万元）。建议关注拥有稀缺LNG接收站资产相关标的：深圳燃气/广汇能源/百川能源。

LNG 进口为十三五期间支撑我国天然气消费的核心因素......4

十三五销量增速 15%，推动进口比例从 31%提升至 42%.........4

2020 年天然气在一次能源消费中占比剑指 10%.........4

供给端进口发力， LNG 优先放量......5

全球 LNG 供给充裕，价格低位持续至 2020 年可期.....7

全球 LNG 贸易市场稳步放量.......7

LNG 在天然气贸易中占比持续增长......7

未来数年全球 LNG 贸易供给端有望维持过剩局面.........8

全球 LNG 出口产能放量，美国尤为突出.......8

供需对比： LNG 过剩格局有望持续数年....10

供给过剩叠加本土交易中心建成，气价成本有望降低.......11

LNG 贸易模式：市场分割，定价模式各异........11

上海石油天然气交易中心成立，争夺全球 LNG 定价权推动消除亚洲溢价...13

我国天然气供给未来数年或将依旧偏紧，本土燃气市场价有望依旧高位......13

LNG 接收站值多少钱.....16

LNG 接收站技术与构成........16

LNG 接收站商业模式.......17

全球主流运营模式有三种：专用模式、加工模式、综合模式......17

LNG 接收站是本土企业利用海外低价天然气的核心资产.......19

LNG 接收站作用关键但数量偏少，且多集中在国企手中且不对第三方开放 ...19

LNG 接收站估值：以珠海 LNG 接收站为蓝本.......20

珠海 LNG 接收站项目简介......21

珠海 LNG 接收站建设与运营参数........21

作为独立贸易商的估值.......23

作为纯加工周转商的估值.......24

深圳燃气 LNG 接收站估值......25

风险提示.....28