19H1CS 建筑板块营收 YoY+16.8%，增速较18H1 提升5.3pct，归母净利润 YoY+5.5%，增速较18H1 大幅下降10.2pct，利润率下行和央企少数股东损益快速增长是利润放缓的主要原因。H1 板块摊薄ROE 受利润率和负债率下行影响，同比降0.36pct，但资产周转率在回款改善带动下有所提升，我们预计H2 板块盈利能力有望回升，周转或继续加快。总体来看，上半年板块建筑业务的盈利有所承压，部分央企地产业务对利润起到支撑作用，行业景气度维持较低情况下，龙头公司的优势更加明显。继续推荐中长期成长基建设计龙头、低估值央企龙头及装饰龙头。

行业概述：收入提速利润承压，CFO 净流出增速放缓 ... 4

收入高增长，利润率及少数股东损益影响归母净利增速 .................. 4

盈利能力、杠杆共降致ROE 下降，周转率如期提升 ....................... 5

费用率仍有一定上升，回款或边际改善 ................... 7

细分板块：龙头公司优势更加明显，钢结构收入快速增长 .................... 10

归母净利增长：中小建企及化学工程同比增速同比改善 ................ 10

盈利能力：中小建企/装饰工程盈利能力提升 ........ 11

管理能力：管理费用率普遍上升，园林财务费用率继续显著上升 .. 12

债务结构：中长期带息债务占比提升仍是负债结构优化的关键 ..... 16

19Q3 展望：收入增速或维持高位，盈利能力有望回升  17

风险提示 .............. 17