7 月地产开发投资、新开工、销售面积、销售金额、到位资金等多项指标出现加速下行，后续或仍然不容乐观，有望换来地产政策的边际缓和。叠加土拍政策优化有望带来更为稳定的利润率空间，我们认为地产板块面临估值修复机遇。综合考虑行业下行期的经营韧性以及土拍新政下拿地门槛和质量的提升，我们认为稳健经营的头部优质房企或将更为受益。

产业链前端快速趋冷，竣工保持韧性...........................................................................................................................4

开发投资当月同比增速快速收窄...........................................................................................................................4

新开工降幅快速扩大，竣工保持韧性....................................................................................................................5

土地市场动能减弱.................................................................................................................................................6

调控基调仍紧，销售快速走弱......................................................................................................................................7

开发贷和销售回款走弱，资金面压力加剧....................................................................................................................9

基本面加速下行，利润率静待改善.............................................................................................................................11

万科A（000002 CH，买入，目标价40.67 元） ........................................................................................12

金地集团（600383 CH，买入，目标价16.55 元） ....................................................................................12

金科股份（000656 CH，买入，目标价8.36 元） ......................................................................................12

华发股份（600325 CH，买入，目标价8.53 元） ......................................................................................13

中交地产（000736 CH，买入，目标价7.35 元） ......................................................................................13

新大正（002968 CH，买入，目标价51.03 元）........................................................................................13

招商积余（001914 CH，买入，目标价27.84 元） ....................................................................................14

风险提示..............................................................................................................................................................14