本篇报告详细梳理了国内外军民融合的发展历程及现状，并重点分析了我国军民融合未来的发展方向及其或将带来的军工行业投资机会。军民融合本质上是对军民领域资源的合理配置和充分利用，是一国经济社会发展及国防军队建设的必然。通过对军工行业及个股的历史进行复盘，可以发现，军民融合往往能提升业绩和市值、助推军工牛市行情。我们对国内外军民融合的现状和未来发展方向进行梳理及分析，遴选出自主可控、北斗导航及航空制造业三个具有投资潜力的领域，旨在为投资者在军民融合产业链中进行投资提供判断依据。

1．军民融合富国强兵，成就军工大行情 . 6

1.1 军民融合本质上是军民领域资源的合理配置和充分使用 . 6

1.2 军民融合是一国经济社会发展及国防军队建设的必然 . 6

1.3 军民融合往往能助推军工行业的牛市行情 .. 8

2．世界上典型的军民融合模式主要有4 种 . 10

2.1 美国：为解决冷战后资源配置失衡问题，形成“军民一体化”模式 10

2.2 俄罗斯：苏联解体后俄罗斯为确立大国地位，推行“先军后民”模式11

2.3 日本：作为二战战败国军事发展受限，因而采用“以民掩军”模式 13

2.4 以色列：特殊地理环境及安全局势，催生“以军带民”模式 ... 14

3．我国军民融合上升为国家战略并写入党章，实施方式主要包括军转民及民参军两方面 . 16

3.1 我国军民融合目前已上升为国家战略，委员会配置规格高 ... 16

3.2 军民融合之军转民 .. 19

3.3 军民融合之民参军 .. 21

4. 军民融合配套政策改革加速落地，有助军工行业利润释放及估值提升 .. 23

4.1 军民融合包含多重改革，预计近期将有细化配套政策出台 ... 23

4.2 装备采购定价机制改革在即，预期将释放利润弹性. 23

4.3 科研院所改制进入攻坚期，资本运作预期加强或带来估值溢价提升25

5. 把握军民融合战略机遇，挖掘军民融合投资机会 ... 26

5.1 芯片自主化领域，看好国睿科技、四创电子、景嘉微、航天电子... 26

5.2 北斗导航领域，看好中国卫星、北斗星通、振芯科技、海格通信... 28

5.3 航空领域，看好中航飞机、中航机电、中航电子、中航电测、航新科技 ... 30

6. 相关标的估值表 . 32