钴短期供给增量可控、长期增量弹性有限，需求端受益于三元动力电池持续高增长，中长期供需偏紧，行业具备中长期投资价值。短期看，随着旺季来临，中游环节有望迎来新一轮补库存，钴价拐点隐现，有望企稳反弹，行业短期投资吸引力提升。建议关注在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的钴龙头标的华友钴业、寒锐钴业等。

钴供给：短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限..... 4

矿石端：全球分布高度集中，长期增量弹性有限...... 4

矿石端： 2018 年全球钴矿供应增量约 1 万吨...... 5

冶炼端：全球精炼钴增量明显，中国冶炼产能较大...... 6

刚果（金）：新矿业法提高成本曲线，加大供给不确定性..... 7

钴需求：短期有望回暖，长期关注动力三元高增长..... 11

3C 需求：短期有望回暖，中长期增速维稳.... 11

动力需求：三元电池短期提供边际增量，长期提供主要增长点...... 13

传统需求：整体有望保持稳定增速........ 16

中游正极产业链：扩产如火如荼，钴盐需求有支撑..... 16

小结：全球钴需求预期稳定增长..... 17

钴供需格局：紧平衡有望延续，短期价格或将反弹.... 19

长期趋势：供需格局有望持续紧平衡........ 19

短期趋势：实体需求回暖叠加补库存，钴价有望企稳反弹..... 20

投资建议：钴价拐点隐现，积极布局钴龙头... 22

风险提示..... 23

华友钴业..... 25

寒锐钴业.... 27