电动车电机控制器最纯正标的。公司主营业务为电动车电机控制器、中低压变频器、伺服系统等，其中电控产品贡献最大。公司是最纯正的电动车电控标的，2016年前三季度，电机控制器业务实现营收3.41 亿元，同比增长高达263.89%，占全部营收比例达到79%。

投资要点 ............................... 6

1. 公司概况 ........................ 7

1.1 电机控制器为公司主要产品 .............................. 7

1.2 公司业绩高速增长 ............................................. 7

2. 电动汽车仍处快车道，电控数百亿盛宴待分享 ............ 9

2.1 电机控制器数百亿市场，需求复合增长率高达40% ....................................... 9

2.2 新能源专用车：产量爆发，主流电控企业份额有望提升 ................................. 9

2.2.1 路权、补贴等政策打开增长空间 .............. 9

2.2.2 电动专用车渗透率有望提升5 倍 ............ 11

2.2.3 行业竞争：蓝海华腾等主流电控企业份额有望提升 ............................ 11

2.3 新能源客车：动力总成空间大，蓝海华腾布局多数主流车企 ........................ 12

2.3.1 客车动力总成空间大 .............................. 12

2.3.2 市场竞争相对激烈，蓝海华腾主流车企均有布局 ................................. 13

3. 蓝海华腾：电控最纯正标的，高速增长跻身第一梯队  14

3.1 重研发，优质产品夯实腾飞基础 ..................... 14

3.2 紧跟市场方向，打造最纯正电控标的，电动物流车弹性快速提升 ................ 15

3.2.1 市场动态把握适当，销售策略调整及时 . 15

3.2.2 物流车弹性最大公司 .............................. 15

3.3 紧开拓，打造优质客户布局 ............................ 16

3.3.1 物流车：公司客户开拓显成效，主要客户放量在即 ............................ 16

3.3.2 新能源客车：公司客户涵盖多数主流车企 ............................................ 17

3.4 高速发展，跻身行业第一梯队 ......................... 18

4. 沃特玛创新联盟为公司业务拓展添砝码 ..................... 19

4.1 创新联盟：整合新能源汽车研发制造、运营产业链 ...................................... 19

4.2 创新联盟业务拓展能力优异 ............................ 20

4.3 蓝海华腾扮演关键角色 .................................... 20

5. 未来看点：产能释放，布局乘用车 ............................. 21

5.1 工厂逐步投产，产能桎梏打开 ......................... 21

5.1.1 产能利用持续爆表 .................................. 21

5.1.2 新租厂房投产&厦门生产基地拟明年中投产，产能桎梏彻底解决 ......... 21

5.2 进军乘用车，电控已有样机 ............................ 21

6. 盈利预测与估值分析 .... 23

6.1 业绩预测 ........... 23

6.2 估值分析 ........... 23

7. 主要不确定因素 ............ 23

公司研究〃蓝海华腾（300484）3

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财务报表分析和预测 ........... 24