中民投危机四伏。1月23日，中民投一笔规模44.8亿元的公司债价格大幅波动，盘中债券价格下跌愈28%。近几个月来，在偿债压力之下，中民投已经开始“断臂求生"，并密集借新还旧。

　　1月23日，这笔“17中民G1"开于70元，价格一度小幅上涨至71元，后来跌回70元左右，并一直保持在65元以上，到下午1点51分，成交价突然开始下跌，由65元跌至61元，并在2点02分跌至60元，后一路走低，至2点50，价格成交于52元，最后收于50.1元，日跌幅28.43%，收益率上涨2561个基点（BP）。

　　有债市交易员指出，“17中民G1"近几个月几乎每日都有几笔交易，整体价格下行，但每日成交金额都不算大，收益率波动最多几十个BP。但从1月22日开始，价格波幅开始加剧，当日价格下跌16.5%，收益率上涨1192.17个BP。

　　“17中民G1"于2017年12月26日发行，发行规模44.8亿元，票面利率7%，期限三年，主承销商是华融证券，内含回收和第2年调整票面利率条款。截至2018年11月22日，上海新世纪资信给与AAA的债项评级和维持AA的主体信用评级。

　　一名华东地区券商固收部门负责人指出，该笔债盘中突然杀价可能是风控行为，即机构的风控部门提示必须卖出。另一名华北地区私募基金人士表示，中民投债券价格下跌从前一日就已经开始，“可能是有机构后知后觉，开始砸盘"。

　　1月21日，财新报道中民投从2018年下半年就开始“断臂求生"，甚至不惜出售其最优质资产---上海董家渡13、15地块---用以自救。此外，公司内部投资板块多而杂乱，内部流动性欠佳，对外则参与了大量定增项目，二级市场被严重套牢。（参见财新WeNews|金融人·事2018年1月21日“危局中的中民投：何以至此 如何过冬？"）

　　“虽然债券跌了这么多，最后会不会违约还不一定。" 另有债市人士表示，中民投账上的金融资产、房地产、飞机船舶、光伏电站等资产都还是在的，并不是都是虚的，主要是这家公司的管理成本、筹资费用、人员成本太高了。

　　该人士之所以有这样的判断，是因为中民投最近几期到期的债券，都在最后关头出乎市场意料地安然兑付了。这背后是中民投紧张地借新还旧，也有民生系旧部的鼎力相救。2018年7月26日，中民投发行了一期超短融，规模15亿元。该债券说明书显示，其中10亿元用于偿还即将到期的公司债“16中民F2"，5亿元用于偿还金融机构借款。

　　中民投2014年5月成立，注册资本332亿元，用于投资业务的主要资金来源是银行短期贷款和发债。到了2017年末，中民投总资产超过3000亿元，有息负债超过1700亿元。

　　截至2018年9月末，中民投待偿还债务融资工具余额为480亿元，其中，公司债 183 亿元、超短融70亿元、非公开定向债务融资工具117.5亿元，资产支持专项计划近2亿元，资产支持票据3.72亿元、境外美元债券折合人民币约 82.55 亿元、瑞典克朗次级票据折合人民币约 21.38 亿元。

　　自进入2018年还款周期以来，中民投新募资金都是为了借新还旧，前述新发超短融，是中民投一系列超短融发行计划的一部分。公开资料显示，2018年中民投注册了规模共计100亿元的超短融额度，全数用来偿还到期的其他超短融债券。 11月30日，中民投宣布新发一笔3年期规模最多35.1亿元的公司债，募集资金全数用来偿还到期债务，但最后不疾而终，于12月5日宣布取消发行。

　　据财新记者梳理，2019年，中民投共有12只债券到期，除了1月20日已经到期兑付的“16民投"，其余11只存续期债券代偿余额共计123.25亿元。

　　上海新世纪资信的评级报告显示，中民投的刚性债务占比逐年提高，2015-2017年末其占比分别为 65.86%、70.99%和75.74%；公司刚性债务余额分别为 651.02亿元、1422.91亿元和1736.22 亿元，中长期刚性债务占比分别为 40.77%、53.97%和 45.01%。

　　根据评级报告，2015-2017 年，中民投的利息支出迅速上升，平均年化增率为97.87%，利息保障倍数分别为 3.08 倍、 1.51 倍和 1.93 倍。而中民投2018年三季报显示，截至2018年9月末，中民投前三季度的财务费用近35亿元。