1H19，环保板块归母净利润同比增长5%，同比减少5ppt，但好于1Q19 的-2%增速，板块业绩有所企稳。各个子板块分化依旧，固废、水务运营和监测板块业绩依旧保持正增长；需求增速放缓、受经济影响较大的水处理和大气板块业绩下滑。

1H19 回顾：板块业绩增速企稳，分化依旧、拐点可期 . 4

环保1H19 业绩增速虽有下滑，但相比1Q19 表现略有好转， .............. 4

1H19 环保板块上涨4%，跑输大盘 ......... 7

2019 年环保板块上涨4% . 7

固废、水务依旧稳健，水处理行业拐点可期 ................ 10

固废：半年业绩延续稳健增长，把握两条投资主线 ..... 10

水处理板块：业绩持续下滑，混改再进一步，行业拐点可期 .............. 12

水务运营板块：关注债性强、高股息个股，低利率环境下有望价值重估 ................... 15

监测板块：高毛利订单增速放缓导致行业增速下滑 ..... 18

大气板块：电力行业订单持续减少导致行业整体表现不佳 .................. 19

节能及其他板块：商业模式稳定、高成长确定性强保障个股表现 ...... 21

投资建议：看好商业模式稳定的固废和水务板块，关注盈利拐点有望到来的水处理板块 ................... 22

商业模式清晰、行业成长性确定、现金流好的大固废板块 .................. 22

水务运营板块中关注债性强、高股息个股，低利率环境下有望价值重估 ................... 25

混改持续推进，环保企业减少投资负担，静待盈利拐点到来 .............. 26