宽口径地方政府信用类债务解构：地方政府债券16 万亿，融资平台债务29.5 万亿。按主体看，（1）地方政府：地方政府债券余额16 万亿，其中一般债券和专项债券分别为10 万亿/6 万亿，主要为银行表内资金所持有；（2）融资平台：有息负债29.5 万亿，其中：①城投债7 万亿，测算银行自营、理财、委外投资分别持有1.5/2.6/0.9 万亿；②预计贷款13.9-14.3 万亿，均为银行表内持有；③非标融资8.2-8.6 万亿，其中银行通过各类通道持有敞口约5.8 万亿。由于地方政府债纳入预算管理，下文主要分析被称为隐性债务的融资平台债务情况。

地方政府信用敞口知多少？ . 1
地方债务解构：地方政府债券16 万亿，融资平台债务29.5 万亿 ....... 1
平台融资结构：城投债、平台贷款和非标业务三分而治 ...... 3
银行敞口测算：持有地方政府债券16 万亿，平台敞口23.4-25.4 万亿 ....... 4
平台经营情况如何？ .... 6
杠杆率：水平适中，但内部分化明显 ... 6
偿债能力：整体尚可，低等级平台现金流覆盖能力弱 . 7
平台信用风险如何评估？ ..... 8
2018 年偿付缺口测算：借新还旧率是关键 .. 9
代偿能力分析：整体无忧，综合财力是核心 ....... 11
债务的解决路径？ ..... 13
2018 年预判：政策引导，借新还旧偿债率80%关键线不会突破 ...... 13
存量债务可持续的关键：期限、利率和借新还旧率 ... 14
如何看银行股投资方向？ ... 15
风险敞口看，大型银行信用等级更高 . 15
敏感性测算显示，银行营收总体影响有限 . 16
投资观点：融资平台风险底线明确，长线配置价值巨大 .... 17
风险因素 .... 18