2019 年计算机行业取得明显超额收益。2019 年初至12 月20 日，申万计算机指数上涨49.55%，领先上证综指29.06 个百分点，领先沪深300 指数16.12 个百分点，在申万一级行业中排名第4 位，仅次于电子、食品饮料和家用电器行业。行业个股涨跌幅中位数为35.55%，明显低于行业指数涨跌幅，市场热点集中在政策导向和具有逆周期属性的细分领域，包括自主可控、金融科技、信息安全、ETC 和医疗信息化。

1 市场回顾：行业取得超额收益，估值位于相对合理区间 . 5

1.1 计算机行业取得明显超额收益 ........ 5

1.2 超额收益集中在部分细分行业 ........ 6

1.3 行业估值处于相对合理区间............. 6

1.4 基金对计算机行业小幅超配............. 7

2 计算机板块收入增速放缓，细分行业明显提升.. 9

2.1 营收增速放缓，业绩增速依赖于非经常性损益 ..... 9

2.2 板块现金流有所改善 .......... 11

2.3 个别细分行业的收入增速较高 ...... 11

3 计算机行业的转变：从需求爆发+模式创新转向科技创新............ 12

3.1 2015 年的计算机牛市的核心是模式创新高带动的估值提升......... 12

3.2 资金结构变化带来市场投资模式的长期转变 ....... 14

3.3 5G和自主可控加速推进重塑国内产业链 . 16

3.4 知识产权保护力度加强是科技创新的长期潜在动力 ........ 19

3.5 投资策略：聚焦引领科技创新的龙头公司 ............ 21

4 自主可控：重塑国产产业链 23

4.1 中兴华为事件后，自主可控已经成为核心产业政策 ........ 23

4.2 自主可控的核心是建立全产业链生态....... 24

4.3 自主可控的市场空间广阔，上市公司业绩加速 ... 25

5 云计算：数字基础设施持续增长....... 26

5.1 全球数据总量持续增长 ..... 26

5.2 云计算行业动力充足 .......... 27

5.3 云计算主要上市公司业绩 . 29

6 自动驾驶：未来已来 .......... 30

6.1 划时代核心应用场景 .......... 30

6.2 自动驾驶核心组件  31

6.3 自动驾驶渐行渐近  34

7 重点关注标的 ....... 35

7.1 浪潮信息 .... 35

7.2 深信服......... 36

7.3 四维图新 .... 36

7.4 中科创达 .... 37