我们认为，学历学校供不应求的情况，在全国各地均存在（京沪尤甚），未来4-5 年，入学竞争会更趋激烈，学历学校的需求会持续释放，建议关注学历学校的投资机会，推荐：中泰桥梁（A 股），枫叶教育（港股），新高教集团（港股），博实乐教育（美股），同时建议关注宇华教育（港股），海亮教育（美股）。

1 上海的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化？...........4

1.1 上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争激烈 ........4

1.2 与此同时，上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持

续扩大.......5

1.3 上海市：入学人数激增，学校数量却没有显著增长 ....7

1.4 未来5 年，上海小学或出现逾10 万人的供应缺口，初中或出现近18 万

人的供应缺口，竞争进一步加剧，学校亟待扩建9

2 北京的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化？......... 11

2.1 北京新生人口数增至16 年前的2.5 倍，增长约150%，竞争愈发激烈.. 11

2.2 北京“小初剪刀差”同样明显，学校承载能力承压 ..12

2.3 北京学校数量：持续减少，承载压力持续加大 .........14

2.4 北京学校缺口测算：2020 年小学承载能力缺口或达15.5 万人，初中承载

能力缺口或超过13 万人 ......15

3.全国范围内：“小初毕业生毕业生剪刀差”尚不明显，“小初入学生剪刀差”

带来的对学校承载能力的压力或将2017 年之后持续显现，学校扩建存需求 ..16

4.结论：学校扩建需求突出，民办学校或成为重要力量 .....18

4.1 北京上海小学初中的竞争比全国普遍水平更为激烈，承载能力承压，学校

扩建需求突出 ........18

4.2 全国范围内的学校承载力也逐渐饱和，显现扩建需求，民办学校或成为重

要力量.....18

5.投资建议：学历学校需求未来4-5 年持续释放，关注学历学校投资机会 .....18