从基本面角度来看，在节后复工+限产提前的共同驱使下，国庆节后钢材库存共计下降 13.43 万吨（社库-3.32 万吨，厂库-10.11 万吨）。分品种看，板材（热轧+冷轧+中厚下降 9.38）去化速度快于长材（螺纹+线材下降 4.05）；这主要因为一方面，供暖季限产导致的板材产量下降多于长材；另一方面，环保对需求的限制主要导致螺纹、线材等建筑材用量下降，而对板材影响较小。

一、核心观点总述 .................. 5

近期钢价和股价上涨过程中市场核心逻辑的演绎和变化......... 5

1、从基本面角度来看，在节后复工+限产提前的共同驱使下，国庆节后钢材库存共计下降 13.43 万吨（社库-3.32 万吨，厂库-10.11 万吨）。分品种看，板材（热轧+冷轧+中厚下降 9.38）去化速度快于长材（螺纹+线材下降 4.05）；这主要因为一方面，供暖季限产导致的板材产量下降多于长材；另一方面，环保对需求的限制主要导致螺纹、线材等建筑材用量下降，而对板材影响较小。........ 5

2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现大涨，股票尚未明显启动...... 5

3、钢铁行业利润变化：钢价显著回暖，钢材利润进一步攀升......... 5

4、原材料：焦炭库存继续上升，各地限产力度较弱........... 5

5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑：需求方面，前期受环保等阶段性因素影响的工地有所恢复；供给方面，各产钢区限产力度纷纷超预期。前期邯郸提前限产本周已经在库存上有所反应，预计下周唐山等地的提前限产亦会在库存上有所表征；我们认为，随着国庆后限产效果在库存及供需结构上的反应更为清晰，市场有望开启新一轮投资机会。 .... 5

二、黑色产业链市场情况：股票、期货.......... 6

三、黑色产业链基本面情况：钢材、 焦煤焦炭、铁矿......... 7

（一）钢材基本面：国庆节后，钢材库存共计下降 13.43 万吨（社库-3.32 万吨，厂库-10.11 万吨）。分品种看，板材（热轧+冷轧+中厚下降 9.38）去化速度快于长材（螺纹+线材下降 4.05）；这主要因为一方面，供暖季限产导致的板材产量下降多于长材；另一方面，环保对需求的限制主要导致螺纹、线材等建筑材用量下降，而对板材影响较小。在节后复工+限产提前的共同驱使下，期货、现货有望延续本周大幅上涨，并进一步带动期货、现货和股票市场的共同上扬。......... 7

（二）黑色产业链利润变化：钢价显著回暖，钢材利润进一步攀升......... 8

（三）焦炭基本面变化：库存继续上升，各地限产力度较弱........ 9

（四）铁矿基本面变化：今年黑色产业与往年最大的不一样的地方在于钢企和终端提前开始了补库进程 ...... 11

四、黑色产业下游需求变化.. 12

（一）、房地产： 9 月房地产成交同比下滑加大....... 12

（二）、汽车和家电行业：商用车 8 月同比大增 60%，家电仍维持较高增速......... 13

（三）、下游需求指标汇总：中观指标......... 14

五、本周行业重要新闻......... 16