我国系全球第二大化妆品市场，空间、景气高动力足。 品牌、品类、渠道、营销格局，细分领域本土品牌崛起有道。

一、空间大、景气高、动力足.......1

（一）我国系全球第二大化妆品市场..1

（二）化妆品数据持续靓丽...2

（三）驱动力：消费升级拉动高端需求，新生代成主力，降税鼓励发展...4

二、本土品牌崛起有“道”..............10

（一）品牌：立足大众市场差异化发展，市占率稳步提升..........10

（二）品类：护理类格局较佳，局部市场已领先，美妆差距较大，寻求渠道突破14

（三）渠道：电商、专营店崛起，本土品牌“农村包围城市”弯道超车.....25

（四）营销：数字化、年轻化营销四两拨千斤，打造口碑抗衡国际巨头.32

三、本土上市化妆品公司同业对比............35

（一）财务分析......35

（二）品牌：多品牌矩阵落后国际巨头，立足大众，尝试上升..39

（三）产品：龙头加大投入，上海家化领先，御家汇增长迅速..43

（四）渠道：因地制宜，线上线下全渠道布局，...........44

（五）营销：本土龙头各出奇招，特色推广精彩纷呈...47

四、本土知名非上市化妆品公司对比........49

（一）上海上美：韩束+一叶子“双引擎”带动增长，多品牌矩阵国内领先..............49

（二）珈蓝集团：自然堂稳居第一梯队，新品牌定位年轻化......53

（三）百雀羚：护肤国民品牌，年轻化营销涅槃重生...55

（四）环亚科技：防晒/护发细分领域突出，区别定位营爆发增长............59

四、投资建议...61

（一）上海家化：新品迭代增长势头强劲，全渠道多品牌均表现亮眼.....61

（二）珀莱雅：拥抱三四线消费升级，股权激励高增长，民族品牌加速崛起........61

五、风险提示...62