上游资源稀缺程度不断加深。近年来全球锡储量逐年下滑，储采比偏低， 主产国面临后续资源接替的困境。根据美国地质调查局（USGS）数据， 2017 年全球锡资源储量约 480 万吨，仅为 1999 年储量的 50%。以 2017 年全球锡精矿 29 万吨的产量估算，锡资源储量的保障年限不到 17 年。中 国、印尼、缅甸等作为锡资源储量占比较多的国家，储采比明显低于世界 平均水平，锡精矿上游资源的稀缺程度将会与日俱增

投资聚焦1

锡行业概况2

需求分析：半导体行业发展拉动锡焊料需求，全球精炼锡消费稳步增长3

供给分析：上游资源供给持续收缩，全球锡精矿面临结构性短缺16

产业政策：推动锡行业供需格局修复22

竞争格局：全球锡行业集中度高，寡头竞争行业24

价格分析：供需缺口或将扩大，有望驱动锡价长牛27

锡行业评级与投资策略29