医药行业增速企稳，有望触底反弹。我们回顾了2016 年上半年wind 制药、生科指数和沪深300 指数的股价表现和估值比较，发现制药行业跌幅超过沪深300，且估值溢价率处在近两年平均水平，未来跟随大盘波动的可能性仍很大。自2012年下半年以来，医保控费、招标降价、辅助用药受限等，打破了医药行业依赖医保扩张的传统逻辑，医药行业进入艰难转型期，行业整体增速下降已成常态。从季度数据来看，医药行业增速从2012 年开始放缓，在2015 年3 季度达到阶段低点后企稳，未来有反弹预期。

第1部分2016年上半年医药行业表现............4

1.1制药、生科行业上半年表现跟随大市....4

1.2医药行业估值溢价处于历史均位............5

1.3医药行业经历高增长后增速放缓............6

第2部分药改势在必行，三年大考迎行业洗牌6

2.1我国药改势在必行..................................6

2.2药企洗牌两年半倒计时，289清单去医药低端产能...........................................8

第3部分细分行业龙头将受益于一致性评价.. 14

3.1优秀仿制药企受益于行业集中度的提升.......................................................... 14

3.2 CRO行业受益于市场容量的扩增....... 15

3.3药辅行业受益于行业集中度提升和客户粘性增加............................................ 16