煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向：煤炭是山西的主要资源，山西的油气和化工行业也具有浓厚的“煤炭”色彩。整体来看山西传统化工（合成氨和甲醇等）行业较为低端，产能过剩严重，盈利能力不理想。目前山西的能源化工产业正在向煤制油、煤制气、煤层气和新型煤化工方向发展。

一、 山西能源化工：煤基燃料和化工品是产业发展方向 ................................................... 4

1.1 以煤炭开采和加工为主体的第二产业主导本省经济 ...................................................... 4

1.2 山西油气化工行业带有浓重的“煤炭”色彩................................................................. 5

1.3 政策助力山西能源化工转型 .......................................................................................... 6

二、 煤制燃料和煤层气：战略意义巨大，山西成绩显著 ................................................... 8

2.1 国内石油和天然气进口依赖度高企 ............................................................................... 8

2.2 煤制油气和煤层气是保证能源安全的重要手段 ............................................................. 9

2.3 山西煤制油气成绩显著，但个别规划项目不确定性较大 ............................................ 11

2.4 山西是全国最大的煤层气开发利用基地 ...................................................................... 12

三、 氢能源：警惕“大跃进”，促进山西氢能健康发展 ................................................... 12

3.1 氢能源成为新的风口 ................................................................................................... 13

3.2 煤制氢是氢气的主要来源之一 .................................................................................... 14

3.3 预计山西将成为我国重要氢气生产基地 ...................................................................... 16

3.4 警惕骗补为目的的氢能“大跃进“ ............................................................................... 17

四、 煤化工：山西发展煤化工占据天时地利 .................................................................... 18

4.1 山西是我国传统煤化工的重要基地 ............................................................................. 18

4.2 新型煤化工具有明显的成本优势和重要战略意义 ....................................................... 18

4.3 山西煤化工驶入快车道 ............................................................................................... 19

4.4 山西发展煤化工宜扬长避短 ........................................................................................ 21

五、 重点企业和投资建议 ................................................................................................. 22

5.1 蓝焰控股：煤层气行业龙头 ........................................................................................ 22

5.2 阳煤化工：传统煤化工龙头转型新型煤化工............................................................... 22

六、 风险提示 ................................................................................................................... 23