在梳理和研究的过程中，我们将基金的成本、风险、收益分别放入三维坐标 系当中，基金管理人能力模型结合定量因素和定性因素在三维坐标系上的投 影（ΔABC）面积大小反映基金管理人的能力大小，坐标系上的截距A、B、 C 三点分别定量基金的收益、风险、成本，由此形成主动权益公募基金的三 维坐标模型雏形。未来的定性和定量研究将逐步完善该模型细节，并尝试性 地应用于基金筛选实践中，以期促进研究、投资、基金管理人内部治理提升 的正向循环。

1. 识现状，思定位 ............................................................................................................................................................. 5

1.1 过往业绩：销售卖点而非筛选依据 ......................................................................................................................... 5

1.2 两个关注：风险和成本 ............................................................................................................................................. 8

1.2.1 基金层面合理性 ................................................................................................................................................ 8

1.2.2 投资者层面合理性 ............................................................................................................................................ 9

2. 解全牛，探幽径 ........................................................................................................................................................... 10

2.1 定位解构101 ............................................................................................................................................................ 10

2.1.1 成本 ................................................................................................................................................................... 11

2.1.2 风险 ................................................................................................................................................................... 12

2.2 近未来 ....................................................................................................................................................................... 14

2.2.1 管中窥豹：从风险敞口看交易特征 ............................................................................................................... 17

2.2.1 成本改革：多角度的成本控制 ....................................................................................................................... 22

3. 乘风行，放眼量 ........................................................................................................................................................... 22

3.1 产业和财富的两个不均 ........................................................................................................................................... 23

3.2 创新模式和公司治理 ............................................................................................................................................... 24

3.3 主动权益公募基金的三维坐标模型假说................................................................................................................ 25