2015 年保监会已取消万能险不超过 2.5%的最低保证利率限制，最低保证利率由保险公司自主确定，此后，2016 年保监会规定要求保险公司最低保证利率高于 3%的人身保险产品需报送保监会审批，万能险最低保证利率已处于较低水平，因此预计保险业负债成本下降空间有限。 

1. 2016 年回顾：个股表现分化，H/A 溢价率扩大. 4

2. 负债端：预计行业原保险保费增速约10%.. 6

2.1. 保费测算：2017 年行业原保险保费增速为10%.. 6

2.1.1. 市场份额测算：个险保费正增长，银保保费占比收缩.. 6

2.1.2. 回归分析测算：投资收益率下滑对原保险保费增速产生负面影响.. 7

2.1.3. 居民资产配臵转型仍是保费增长的驱动力.. 8

2.2. 新业务价值：预计行业新业务价值增速约为12%. 10

2.2.1. 个险渠道是新业务价值的核心驱动.. 10

2.2.2. 中短期产品监管趋势从严.. 12

2.3. 财险：保费增速或趋缓，综合成本率稳定. 14

3. 资产端：长期股权投资受限，另类投资占比提升.. 15

3.1. 行业资金运用余额提升，投资收益率趋缓. 15

3.2. 预计保险业另类投资占比将持续提升.. 16

3.2.1. 保险业另类投资占比提升，债券占比稳中有降.. 16

3.2.2. 未来保险资金举牌将受限.. 17

3.2.3. 信用债违约频发对上市险企影响不大.. 18

3.3. 预计保险业总投资收益率在5%左右... 19

3.3.1. 保险业投资收益率将在5%左右. 19

3.3.2. 借鉴国际，我国险资配臵将更加多元化. 20

4. 财务及精算指标：预计保险业内含价值增速7%... 21

4.1. 2016 年利润下滑：压力主要来自于投资收益和准备金... 21

4.2. 2017 年边际变化：投资收益率企稳，准备金压力持续... 22

4.2.1. 2017 年寿险公司准备金计提压力持续. 22

4.2.2. 2017 年险企盈利预期改善. 22

4.2.3. 2017 年保险业内含价值增速将在7%左右. 23

5. 推荐标的. 23

5.1. 保险股 . 23

5.2. 保险概念股... 25

6. 2016 年重点报告与点评.. 26