长视频平台行业：疫情宅家明显提升长视频观看需求，爱奇艺剧集及芒果自制综艺具备领先优势。19 年全网剧上新数量降低，但累计有效播放同比增长4%，爱奇艺全年上新剧集最多；20Q1 剧集有效播放同比增长9%，其中芒果TV 增量明显，同比增长98%。19 年上新综艺276 部，同比缩减47部，爱奇艺的版权综艺数量最多达71 部，芒果TV 自制综艺数量达45 部。20Q1 上新综艺及有效播放基本保持稳定。受益疫情宅家，平台20Q1 整体

活跃用户增长，爱奇艺及腾讯视频平均MAU 均同比增长8%，优酷视频同比下降2%，芒果TV 同比增长53%。3 月随着复工，长视频平台MAU 有所回落，芒果3 月环比回落程度相对较低。20 年3 月，爱奇艺MAU 为5.72 亿，腾讯视频MAU 为5.36 亿，优酷MAU 为3.82 亿，芒果TV MAU 为1.68 亿。

1. 长视频平台行业概况：爱奇艺剧集&芒果综艺优势突出，Q1 平台整体受益明显 .......... 4

1.1. 剧集：爱奇艺上新数量及播放量领先，芒果Q1 显著增长 ............................................ 4

1.2. 综艺：芒果独播综艺数量及占比提升，Q1 部分项目延期，Q2 市场有望逐步恢复..................... 6

1.3. 活跃用户及使用时长：疫情宅家带动Q1 平台活跃度提升，芒果及B 站时长提升明显 ..... 7

2. 长视频平台财务及运营分析：芒果TV 高速增长，爱奇艺会员全网领先 ......................... 9

2.1. 整体财务表现：芒果19 年增长亮眼，爱奇艺营收稳步提升 ......................................... 9

2.2. 业务数据：Q1 均体现付费会员受益、广告承压趋势，Q2 芒果广告有望率先回暖........ 10

3. 电视剧行业概况：19 年及20Q1 备案及发行剧集减少，20 年4 月复工加速 ............... 12

3.1. 电视剧备案和发行：行业调叠加疫情下数量明显减少，现实题材为主流 ............. 12

3.2. 电视剧开机情况：1-5 月开机总量同比下降近50%，4 月起加速恢复 ..................... 13

3.3. 行业三度联合倡议引导合理发展，共克时艰 ..................................................................... 13

4. 电视剧制作公司财务分析：行业调整期业绩磨底，寒冬后有望逐步修复 ...................... 14

4.1. 成长能力：近两年业绩承压，20Q1 华策率先走出拐点 ................................................ 14

4.2. 盈利能力：17-19 年利润率下行，20Q1 有所恢复 .......................................................... 16

4.3. 营运能力：应收账款周转率逐年下降，但应收余额均有降低 ..................................... 18

4.4. 经营性现金流：各公司现金流相对18 年均有改善 ......................................................... 19

4.5. 资产及信用减值：18、19 年集中进行商誉及坏账减值，后续风险降低 ................ 20

5. 股价走势与估值：芒果平台属性享受高估值，制作公司处于估值历史低位区间 ......... 21

6. 投资建议 ....................................................................................................................................... 22