我们预计 2018 年原油供给有望增加 155 万桶/天，需求有望增加 170 万桶/天，库存有望进一步下降。供给端的增量中美国原油增量有望达 130 万桶/天，目前美国石油活跃钻机数已达 815 台，库存井数量创新高至 15202 台，由于美国原油产量上行使油价承受一定下行压力。OPEC减产国 1 月和 2 月减产执行率分别为 138%和 147%，3 月 OPEC 原油产量下降至 3196 万桶/天，环比减产 20 万桶/天，OPEC 减产执行较好将有效消化部分美国产量增量。

1 地缘政治短期持续主导油价 ... 1

1.1 叙利亚战火蔓延，或助推油价短期大幅上涨 .. 1

1.2 沙特阿美上市在即，油价或向上抬头 .. 2

2 供给端：OPEC 减产VS 美国原油供给创新高 ... 4

2.1 OPEC：减产执行率创新高，原油产量持续下滑 . 4

2.2 非OPEC：美国供给创新高，俄罗斯产量平稳 . 7

3 需求端：经济复苏强劲，需求上调频繁 ... 10

4 库存端：库存仍处去化周期，对油价形成有力支撑 .. 11

5 供需格局：紧平衡市场预期不变 .. 11

6 投资建议：中油价时代，炼化板块将继续保持高景气度，油价上涨提升煤化工比较优势 . 12

6.1 中国石化（600028.SH）：上游板块提供业绩弹性，炼化板块维持高景气度 ... 12

6.2 恒逸石化（000703.SZ）：炼化+化纤一体化龙头企业迅速崛起 .. 13

6.3 桐昆股份（601233.SH）：涤纶长丝绝对龙头，向上游PTA 和炼化延伸 .. 13

6.4 鲁西化工（000830.SZ）：产品价格中枢上移，高成长属性不改 ... 14

6.5 华鲁恒升（600426.SH）：一体化优势显著，煤化工平台茁壮成长 . 14

7 风险提示 . 15