“经济持续发展+可替代性弱”带来下游需求平稳。全球经济增长虽然放缓，但仍然能够保持每年3%的增速。同时，钨作为战略性元素，其最主要下游需求为硬质合金，硬质合金与金刚石各有利弊，可替代性弱，因此总体来看钨产品的需求未来将保持平稳。

一．钨价深跌反弹.......... - 3 -

二．“经济持续发展+可替代性弱”带来需求平稳.................. - 3 -

2.1钨产业链............ - 3 -

2.2硬质合金需求平稳........................ - 4 -

2.3海外出口继续保持平稳................. - 5 -

三．价格持续低迷导致供给开始收缩........ - 6 -

3.1资源优势：中国是钨储量大国......... - 7 -

3.2我国产量情况直接影响全球供给... - 9 -

3.3行业内部主动减产........................ - 9 -

3.4伴生矿产量难以提升................... - 10 -

3.5国家收储托底钨价，收缩供给......- 11 -

四．供需格局及未来价格走势预测......... - 12 -

4.1供需格局：行业集中度高，定价权高.................... - 12 -

4.2未来钨价走势预测...................... - 13 -

五．重点推荐标的........ - 13 -

六．风险提示............... - 14 -