从细分品类来看，低温奶发展限制较多，尚需一定培育期，且目前呈区域割据格局，尚未出现全国性龙头；而常温奶产品保质期长、运输范围广、符合国人饮食习惯，现阶段发展优势明显。

1、 乳制品行业呈双寡头格局，龙头领先地位稳固 ...................................................................................................... 4

2、 行业发展历经四大阶段，竞争格局已趋于稳定 ....................................................................................................... 7

2.1、 起步发展阶段：奶业基础薄弱，政府引导下建设基础设施 .................................................................................. 7

2.2、 快速成长阶段：UHT 技术引入，双寡头初现 ........................................................................................................ 8

2.3、 成熟阶段：奶源全面过剩，乳企价格战激烈，行业集中度快速提升 ................................................................ 12

2.4、 品质提升阶段：乳品消费结构持续优化，竞争恢复常态化 ................................................................................ 19

3、 原奶价格上行，行业理性竞争，龙头份额可持续提升 ......................................................................................... 22

4、 投资建议 ................................................................................................................................................................... 25

4.1、 低温奶区域割据，常温奶发展优势明显 ............................................................................................................... 25

4.2、 推荐标的 ................................................................................................................................................................... 25

5、 风险提示 .................................................................................................................................................................... 26