行业基本面分析：需求下滑化工产品整体走弱，安全环保标准提升有助于行业集中度提升。需求端来看，化工大宗品的下游需求一般，行业价格整体逐步回落，二季度近一半的化工产品价格下跌。供给端来看，过去2 年多除了化纤、石化等少数子行业，大部分化工品固定资产投资增速维持低位，带动行业格局最差的产能过剩行业迎来最大的边际改善。以天嘉宜爆炸事件为“导火索”，化工行业开启新一轮供给侧改革。中长期看，国内化工行业的进入壁垒不断提升，中小企业的安全环保和生存压力越来越大，行业长期集中度提升，料将呈现强者恒强的局面。

一、龙头扩张有序行业集中度提升，需求下滑化工产品整体走弱 ........................................................................... 5

（一）产能扩张集中在龙头企业，行业龙头掌控力加强 ............................................................................................. 5

（二）下游行业增速趋弱，化工产品需求相对刚性 ..................................................................................................... 6

（三）原油价格趋于震荡，成本支撑整体偏弱 ............................................................................................................. 7

（四）化工产品持续走弱，多数产品盈利下滑 ............................................................................................................. 8

二、盈利水平同比下滑，子行业出现分化 ............................................................................................................ 12

（一）营业收入增速放缓，净利润同比下滑，周期子行业表现分化 ....................................................................... 12

1、营业收入：整体增速继续放缓，涤纶-炼化增长尤为明显 ................................................................................ 12

2、净利润：行业净利润同比下滑，民爆行业增幅最大 ......................................................................................... 13

（二）盈利能力：毛利率水平尚可，ROE 环比改善，期间费用率略有提升 .......................................................... 14

1、毛利率：行业整体水平尚可，超四成子行业环比下降 ..................................................................................... 14

2、ROE：行业环比继续改善，涤纶行业尤为显著 ................................................................................................. 16

3、期间费用率：行业整体略有上升，五成子行业环比下降 ................................................................................. 17

（三）经营稳定性：行业整体资产负债率提升，经营性现金流、存货水平相对平稳 ........................................... 18

1、资产负债率：行业整体水平向上，超六成子行业环比提升 ............................................................................. 18

2、经营活动净现金流/营业收入：二季度占比回升，约五成子行业环比提升 .................................................... 19

3、存货/流动资产：整体略有上升，四成子行业环比下降 .................................................................................... 20

4、应收票据及应收账款/流动资产：行业整体环比提升，子行业环比升降各半 ................................................ 21

5、应付票据及应付账款/流动负债：行业整体提升，子行业升降各半 ................................................................ 22

（四）投资支出：资本开支维持较高水平，在建工程同比增长 ............................................................................... 23

1、投资活动净现金流/营业收入：行业整体平稳，资本开支仍维持较高水平 .................................................... 23

2、在建工程/长期资产：上半年在建工程同比增长，超八成子行业在建工程/长期资产比值提升 ................... 24

三、行业投资评级与投资策略 ............................................................................................................................................... 25

四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 26