DeFi 为市场广泛担忧的是：当币价快速下跌时，有可能对系统形成负反馈式的死亡螺旋效应；而此次比特币等加密货币资产价格腰斩过程中，我们从宏观因素、和市场机制层面深度剖析DeFi 市场在暴跌中的表现，观察DeFi作为“代码经济”系统，在去杠杆中压力测试中的表现如何？

1 核心观点 ............................................................................................................................................................. 3

1.1 本文核心观点和内容 .................................................................................................................................. 3

2 分析暴跌下DeFi 稳定性几个视角：宏观、微观、市场机制 ............................................. 3

3 暴跌之下，DeFi 系统的韧性如何？ ....................................................................................................................... 5

3.1 宏观分析：比特币与美元资产目前相关性不强 .............................................................................................. 5

3.2 传导机制：币价是系统生态健康的核心 ........................................................................................................ 6

3.3 微观分析：币价腰斩下的DeFi 生态表现出一定的韧性 ................................................................................... 8

4 超额抵押的意义：DeFi 市场的韧性变得更强......................................................................................................... 11

风险提示 .............................................................................................................................................................. 12