2020 年上半年食品饮料涨幅第4，涨23.3%，其中调味品涨43.5%，领先其他子行业，肉制品、啤酒涨幅紧随其后，分别为38.4%、33.6%。白酒：2 季度报表业绩承压，长期成长逻辑不变。其他酒：2 季度报表可改善，关注啤酒升级和黄酒改革。食品：确定性较好，疫情背景下将维持高热度。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、伊利股份、中炬高新、洽洽食品。同时关注持续推进改革的古越龙山、青岛啤酒、广州酒家 。

市场回顾：食品饮料涨跌幅位列第4，必选消费表现优异 .................... 5

涨跌幅：2020 年上半年食品饮料第4，调味品、肉制品、啤酒表现相对较好 ........................ 5

机构持股：1Q20 食品饮料整体仓位回落，2Q20 将明显回升 ................................................. 6

白酒：2 季度报表业绩承压，长期成长逻辑不变 .................................. 7

白酒1 季度需求受冲击较大，2 季度报表业绩可能承压 .......................................................... 7

疫情加速品牌集中度提升，行业成长逻辑清晰 ........................................................................ 8

其它酒：2 季度报表可改善，关注啤酒升级和黄酒改革...................... 10

啤酒： 2 季度改善明显，未来产品结构有望出现跳跃式升级 ................................................ 10

黄酒：古越龙山积极改革，成长空间较大 ............................................................................. 10

葡萄酒：多重压力下，行业仍处于深度调整期 ...................................................................... 11

食品：确定性较好，疫情背景下将维持高热度 ................................... 12

乳制品：2 季度有望明显改善，继续推荐伊利股份 ................................................................ 12

调味品：头部企业积极应对疫情冲击，高估值有常态化趋势 ................................................ 15

肉类加工：多管齐下抵消成本上涨，双汇扩张更加积极 ........................................................ 18

速冻食品：C 端受益疫情销售增长，B 端布局餐饮供应链 ..................................................... 19

休闲食品：疫情下分化较大，看好洽洽食品 .......................................................................... 22

投资思路：短期改善+长期优势 .......................................................... 24

风险提示 ............................................................................................ 26