白酒方面，本周国窖1573 渠道和终端全面停货，配合提价政策，有望稳定终端价格，持续提升品牌力。同时，剑南春也将于明年1 月1 日上调部分产品价格。今年以来包括五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、古井贡酒等一批名优白酒先后提价，通过控量进行顺价，从而提升品牌影响力。我们认为明年白酒行业分化仍将加剧，高端白酒随着渠道改革的逐步推进，批价将稳步提升，持续看好高端白酒市场。调味品短期仍将受益于集中度的不断提升，龙头海天和中炬高新凭借其渠道优势能够率先受益。另一方面，复合调味品作为细分赛道，空间广阔，未来2-3 年或将维持告诉增长。随着行业的发展，口味壁垒将不断夯实，估值具备高企基础。啤酒淡季提价预期强，结构升级仍为行业着眼点。行业吨酒价目前与国外相比仍存在较大的增长空间，随着吨酒价的持续提升，行业盈利能力将不断改善。国内原奶价格上涨的背景下，上游规模牧场将受益，同时成母牛单产逐步提高、生产效率提升，19 年或迎来业绩改善。

1. 市场回顾：本周市场震荡下行，大消费表现弱于大市 . 5

1.1 市场整体表现：本周市场有所下跌，大消费板块跑输市场 .. 5

1.2 大消费各板块表现：轻工、社服涨幅居前，农业、食品表现低迷 ........ 5

2. 行业追踪：家居板块关注竣工回暖逻辑，职教迎拐点式发展 ....... 6

2.1 食品饮料：高端白酒渠道品牌不断强化，策略报告《强分化下食品饮料的五条主线》发布在即 . 6

2.2 社会服务：职教迎拐点式发展，酒店静待经营数据改善 ...... 8

2.3 商贸零售：居民消费承压，重点关注确定性高细分赛道 .... 11

2.4 农林牧渔：猪价调整不改周期趋势，动保拐点到来边际向好强烈推荐 .......12

2.5 纺织服装：十一月电商消费聚集效应下，10 月服装零售数据平淡，运动品牌继续领跑 .....14

2.6 轻工制造：包装纸提价落实顺利，家居板块关注竣工回暖逻辑 .16

3. 重点标的近期重要事项提醒 .......17

4. 风险提示：17