在新兴市场国家人口快速增长推动下，全球人口持续增长。新增人口势必增加农产品尤其是粮食作物的需求量。但人均耕地面积逐年下降，与不断增长的农产品需求形成了农业生产中的主要矛盾。因此通过提高化肥使用效率来提高已有耕地的单位作物产量是长期趋势，农产品刚性需求将支撑化肥需求稳步增长。尿素自 2012 年价格见顶后已连续下跌 4 年，目前价格价差均处于历史底部区域。当前尿素全产业链库存极低，在成本上涨+需求好转+补库存推动下拐点确认，将开启一轮库存周期，未来半年价格持续上涨确定性较强，坚定推荐尿素板块的阳煤化工、湖北宜化、华鲁恒升，阳煤化工业绩弹性最大、安全边际高，湖北宜化将全面受益于公司各主营 产品的价格上涨。其他单质肥方面， 磷肥在冬储需求支撑下有望上涨， 而钾肥行业复苏仍需关注寡头博弈。

一、全球人口和农产品增长拉动化肥需求，推荐尿素板块........ 3

1、长期看好全球人口和农产品增长拉动化肥需求....... 3

1).氮磷钾肥是三大重要基础肥料........ 3

2).看好未来人口增长、耕地面积减少下的化肥长期需求........ 3

3).农产品增长将支撑化肥刚性需求...... 4

2、拐点确认，看好未来半年尿素行情....... 4

1).尿素价格季节性明显...... 5

2).尿素行业去产能情况或超预期...... 5

3).成本支撑显著、煤头尿素价差仍处底部区间........ 6

4).2017 年后全球尿素产能扩张趋缓........ 7

5).尿素需求稳步增长， 2016 年后产能利用率有望触底回升....... 9

6).相关标的......... 9

3、磷肥有望在冬储需求支撑下上涨........10

1).原料成本面支撑较强........10

2).受环保监察影响，行业开工持续下降.......11

3).磷肥依赖出口缓解过剩产能......11

4).全球磷肥供需基本平衡，产能利用率缓慢提升........12

5).相关标的..........13

4、钾肥仍需关注寡头博弈...........14

1).全球钾肥市场高度集中.........14

2).钾肥产地和消费地不匹配，贸易依赖度非常高.....14

3).我国钾肥资源匮乏，严重依赖进口........15

4).中国钾肥价格受国际影响大........16

5).相关标的....16

二、化纤行业需求稳定，受益于人民币贬值，推荐涤纶、氨纶产业链...... 17

1、需求增长稳定，受益于人民币贬值......17

1).终端需求增长平稳.........17

2).下游织造环节复苏.........17

3).人民币贬值有望拉动外需.......18

4).差别化、功能化催生新需求.......18

2、涤纶长丝库存处于历史底部，看好明年旺季行情.....18

1).产能扩张趋于有序.........18

2).行业集中度有所提升..........19

3).涤纶长丝产量稳步增长.........20

4).涤纶长丝库存处于历史底部.......21

5).油价和棉价摆脱底部，看好明年旺季涤纶长丝行情......22

3、氨纶价格处于历史底部，成本推动下存在提价可能.......23

1).大厂仍在扩产，未来集中度有望提升......23

2).人民币贬值有望进一步拉动氨纶出口........24

3).氨纶价格处于底部，成本推动下价格有望上涨.......25

三、风险提示............. 2