前5 月消费数据维持景气，环比小幅下行，主因基数效应的影响减退。5 月信心指标小幅下行，国内疫情基本得到控制，后续大消费景气度大概率延续向好，细分行业来看，以高端白酒为代表的行业基本面持续向好，近期消费各版块龙头回调幅度较大，从基本面看理应抱紧龙头，并延续采用积极策略。

一 消费总览：社零增速继续放缓，细分赛道环比小幅下滑，但景气度仍高 .................................................................. 5
1.1 社零增速继续放缓， CPI 同增0.4% ................................................................................................................................. 5
1.2 商贸餐饮维持高增长，环比增速有所放缓 ........................................................................................................................ 6
1.3 消费支出快速恢复，疫后仍看消费升级 ............................................................................................................................ 8
二 外部环境：一季度经济高增，风险偏好环比小幅下行 ................................................................................................ 8
2.1 Q1 GDP 高增长，收入预期环比小幅下降 ......................................................................................................................... 8
2.2 消费信心环比小幅下行，风险偏好亦环比下行 .............................................................................................................. 10
三 消费子行业分析 ........................................................................................................................................................... 11
3.1 可选消费：仍在快速恢复，衣食住行走强 ...................................................................................................................... 11
3.1.1 衣—线上渠道景气度高，线下门店延续改善 .............................................................................................................. 11
3.1.2 食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒景气度高 .............................................................................................................. 13
3.1.3 住—地产销售环比小幅下降，配套消费延续回暖 ...................................................................................................... 14
3.1.4 行—低基数下高速增长，汽车消费升级延续 .............................................................................................................. 15
3.2 必选消费：供需延续改善，刚需稳步上行 ...................................................................................................................... 16
3.3 升级消费：院线全面复苏，线上稳步增长 ...................................................................................................................... 18
四 二级市场回顾 ............................................................................................................................................................... 19
投资建议 ............................................................................................................................................................................ 21
风险提示 ............................................................................................................................................................................ 21