基本面总结：“存量业务缺乏明确增长预期，甚至有下行压力；创新业务增量趋势较好，但年内对收入端的贡献将并不明显”从2015年下半年开始，受金融严监管的影响，券商行业步入发展停滞期。监管收紧导致业务空间整体收缩，截止17年底，行业主动杠杆下降至2.7倍，行业平均ROE仅剩6%，同时创新业务长期缺失，存量竞争不断趋向于恶性竞争。但是现在，CDR、跨境交易资质这些增量业务的出现，结合开放外资、券商分层监管，创新在合适的时点再次提上日程。尽管预期内的增量部分的收入贡献度不高，但作为边际改善的核心驱动因素，有望促使券商行业从存量竞争阶段跨入增量主导的下一发展阶段。

一、行业分析：金融严监管常态化，创新试点边际改善

二、业务分析：压制因素较多，潜在风险增加

三、板块分析：估值、持仓低位，估值体系变化