水泥行业好的供给格局造就过去15 年需求中枢下行，但价格和盈利中枢上行；特别是2016 年以来上行周期，供给上的三个变化展示了在需求弱增长情况下，盈利能力达到了新高。同样，药用玻璃包材行业和石膏板行业由于好的供给格局也带来龙头公司盈利中枢在上移，家装水管行业龙头公司把制造品做成消费品，造就了好的竞争格局，实现了盈利中枢持续上移。

好的供给格局造就好的盈利中枢 ................. 6

水泥行业：需求中枢下移，盈利中枢上移；2016 年以来三个新变化  6

石膏板行业和药用玻璃包材行业：龙头公司高市占率带来的定价能力提升 ............. 13

家装水管行业：从制造品到消费品，品牌造就好的竞争格局 ........... 14

下半年有哪些需求亮点值得重视 ............... 15

地产需求不用悲观 .... 15

北方需求回暖，下半年仍将持续 ...... 18

中硼硅玻璃放量值得期待 ................. 21

风电叶片需求回升具备可持续性 ...... 23

投资建议：行业结构机会仍值得期待 ....... 27

风险提示 ... 27