建材行业资产负债率和带息负债率自2005年以来持续降低，在自上而下持续的“去杠杆”环境下，2015年后进一步加速下行，达到03年来历史低位，流动比率和速动比率持续提升。受益于行业景气度回升，企业再投资开支减小，以及现金流改善加速，多数细分板块已实现2003年以来最优资债结构水平，行业整体负债和偿债水平在全市场中排名持续提升，债务风险可控，去杠杆效果显著。

去杆杠效果显著，行业债务风险可控...... 5

自上而下持续的“去杠杆”措施，引发市场对负债风险的关注...... 5

建材板块在过去数年运行中负债水平持续降低，偿债能力提升明显..... 5

各子板块负债率均在历史较低水平，运行轨迹略有差异....... 8

近两年行业现金流改善加速，企业再投资意愿减小，是杠杆率得以快速下降的主因........ 9

行业基本面运行尚可，宏观预期制约估值...... 10

价格维持高位，库存水平可控...... 10

虽然宏观经济整体表现偏弱，且短期存在一定不确定性，但目前风险尚在可控范围

内....... 15

环保监管日益严格，行业错峰限产不断加强..... 18

企业盈利尚好，中报高增长可期，预计全年稳增无忧....... 20

前 5 月行业股价表现整体偏弱，已反映一定悲观预期...... 21

板块整体表现较弱，龙头相对优异....... 21

水泥板块表现相对强势，玻璃和其他建材表现较弱...... 22

5 月行业各板块表现偏弱........ 23

其他建材板块个股表现较为抢眼........ 24

立足长远，把握价值，要知松高洁，待到雪化时...... 24

风险提示....... 25