在缩量续作“麻辣粉"（MLF）一周后，央行又端上一碗加量减价的“特麻辣粉"（TMLF），并明确否认定向降准传言。

　　4月24日，人民银行发布公告称当日开展了2019年第二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

　　根据有关金融机构一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定，此次TMLF操作规模为2674亿元，较一季度的2575亿元有所增加；操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；操作利率继续保持为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点（BP）。

　　此次TMLF操作，让部分市场人士略感意外。仅在一周前的4月17日，央行2000亿元缩量续作了当日到期的3665亿元MLF，彼时预期中的降准和TMLF均落空。此次在并未有MLF等中长期工具到期的情况下，央行为何增量开展TMLF操作？

　　银行业分析师王一峰对财新记者表示，MLF减量续作与TMLF增量投放并行不悖。一般而言，MLF由银行司库根据资金头寸情况和负债摆布策略决定是否申请，向央行报送MLF申请额度，央行则根据市场流动性变化情况和综合需求状况确定MLF投放量，一般情况下并不会全额满足市场需求；但TMLF则根据银行上季度普惠口径下小微和民企信贷增量来确认额度，是央行对上一季度较好完成普惠金融相关业务银行的资金奖励。

　　因此，王一峰续指，上周MLF缩量续作的原因之一是银行体系申请MLF需求减弱。因为申请MLF需要质押优质债券，并且无益于银行流动性覆盖率（LCR）等流动性监管指标的改善。“目前，一年期MLF利率为3.3%，略高于同期限存单利率10-15个BP，部分银行对MLF资金需求并不大，并未提出申请需求，是上周MLF续作规模低于市场预期的一个原因。"

　　不过，虽然没有中长期货币政策工具到期，但最近三天合计有约2600亿元的逆回购到期，其中4月24日到期1600亿元，同日央行公开市场操作（OMO）并没有开展逆回购。

　　中信证券固收分析师明明认为，TMLF操作平抑资金面的目标仍在。从当日流动性缺口来看，本次TMLF操作对冲1600亿元7天逆回购到期，实现流动性净投放1074亿元，也将部分缓解4月25日缴准日资金面的收紧。从全月流动性安排来看，本次TMLF操作和4月17日MLF续作配合完成了4月3655亿元MLF到期的平衡对冲。

　　联讯证券固定收益分析师李奇霖、钟林楠也指出，4月24日的2674亿元TMLF操作可以理解为对冲，意在稳定月末资金面。央行采取的部分MLF+OMO组合转变为部分MLF+TMLF的组合，一方面有利于破除银行信贷的中长期负债约束，另一方面也有利于发挥央行货币政策调结构的功能。

　　央行于2018年12月19日创设的TMLF，定向投放资金支持金融机构向小微、民营企业的贷款投放，实际使用期限可达三年，利率较MLF低15个基点，意在降低小微、民营企业融资成本。1月23日，央行开展首次TMLF操作，操作金额为2575亿元。

　　这次TMLF之后，市场上的降准预期进一步降温。而且，4月23日晚间，央行通过旗下《金融时报》辟谣“25日（周四）起拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点"，央行称目前并没有新的定向降准政策，今年1月央行已经开展了2018年度普惠金融定向降准动态考核，这一考核调整只在每年初进行，并不是在每个季度都进行。

　　“从工具所具有的调结构功能、资金期限、操作所带来的信号作用、资金成本、操作的灵活性这五个维度来看，TMLF是最适于当前金融环境的工具。"光大证券固收分析师张旭指出，TMLF是具有激励相容机制的结构性工具，有助于流动性的精准灌溉；最长期限为三年，提供了长期流动性；信号作用弱于降准等，属于“作用大、信号小"的品种；且还具有成本低、操作更灵活等特点。“预计今后将每个季度有一次TMLF操作，以进一步向银行体系注入中长期、低成本的流动性。"

　　不过张旭认为，TMLF的操作量不是理解货币政策的关键，不能简单以TMLF的规模来揣测货币政策的走向。

　　回顾4月以来央行的流动性安排，明明认为，放弃降准、回归逆回购和MLF（TMLF）操作，彰显了央行一季度以来货币政策操作一以贯之的思路——总量平衡、锁长放短。从资金面角度而言，货币市场利率中枢长期倒挂的背景下，流动性投放已经不在长期流动性投放角度来做过多考虑，更多在于对冲短期流动性缺口，稳定短期的资金面，货币政策从前期大幅宽松回归到维持流动性投放中性的偏宽松取向；其次，放弃降准、缩小中长期流动性投放来给信贷市场降温，调控信贷投放冲动。

　　3月楼市回暖、经济企稳、信贷投放和社会融资规模大增，使得短期内不具备降准条件。近日，中国人民银行调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成接受财新记者采访时表示，一季度的各项数据表明，经济已经企稳，现阶段如果再降准，可能会导致流动性泛滥，出现经济过热、房地产和股市等资产价格过于膨胀的风险。