美元债违约处置大致分为庭内和庭外两类，分布和回收率如下：（1）庭 内处置，即通过破产程序由法庭参与解决，包括破产重整和破产清算，按 此方式处置的违约债比例为24%；破产清算仅有个别案例，首次回收率为 12.5%，破产重整回收率为2%-35%；（2）庭外处置，即债权人和债务 人在破产程序之外对债务合约做出协商安排，包括债券置换、回购、展期、 债转股等，按此方式处置的违约债比例为36%；回收时间与空间往往不能 兼顾：现金回购及时兑付，回收率约为30%-60%；展期或置换平均延期 2-7 年，回收率100%。（3）约40%的中资美元债处置方式未知。

前言 ................................................................................................................................................................ 4

一、中资美元债违约是如何处置的？ ............................................................................................................... 4

二、案例篇：我们所熟知的违约债都怎么样了？.............................................................................................. 6

2.1 市场概览：约6 成主体可以找到处置方式 ............................................................................................... 6

2.2 见微知著：案例分析之庭内篇 ............................................................................................................... 6

2.3 见微知著：案例分析之庭外篇 ................................................................................................................ 8

2.4 小结：从中资美元债整体回收率、回收周期来看，中资美元债和境内债相似 ........................................... 12

三、境内外违约回收有哪些差异？................................................................................................................. 14

3.1 美元债市场对债券置换、要约回购的运用较为成熟，我国仍在起步阶段 .................................................. 14

3.2 在部分地方国企的案例中，中资美元债先于境内债得到优先处置 ............................................................ 15

3.3 中资美元债违约处置的特殊风险点——维好协议和受托管理人制度 ......................................................... 15

3.4 小结 ................................................................................................................................................... 17

四、风险提示 ................................................................................................................................................ 19