报告回顾了国防军工行业的 2018 年上半年表现，我们认为，军工行业长期成长性确定，随着估值大幅回落，部分基本面稳定的优质标的已呈现出较强的安全边际。预计随着下半年改革持续推进等制度红利兑现，以及军改落地后国防现代化产业发展加速，军工行业将进入快速成长阶段，维持对行业的投资评级“推荐” 。

一、军工行业行情及业绩回顾... 5

（一）国防军工行业行情回顾... 5

（二）国防军工行业财务数据回顾. 7

二、美国军费进入上升通道，航空装备将是投入重点.. 9

（一）中美博弈是当前亚太地区的核心安全问题... 9

（二）美国军费进入上升通道，航空装备是重点投入方向.. 11

1、中美军费结构对比（按用途） ... 13

2、中美军费结构对比（按军种） ... 14

（三）中美军费差距较大，看好我国航空产业的发展... 16

三、改革步入关键节点，制度红利进入兑现期.. 19

（一）院所改制终将破冰，资产证券化逐步提速. 19

（二）深化激励机制改，激发军工行业盈利能力. 20

1、国有企业工资决定机制改革. 20

2、上市公司股权激励... 21

（三）关注央企市值管理，大股东积极增持维护市场信心.. 24

四、军工行业2018 年中期投资策略... 25

1、重点推荐标的.. 26

中航机电（002013） . 26

中航沈飞（000768） . 27

中航科工（2357.HK） .. 28

2、其他推荐标的.. 29

中航电测（300114）.. 29

中航飞机（000768） . 29

中国动力（600482） . 30

航发动力（600893） . 30

航天电子（600879） . 30

海兰信（300065）.. 31

四创电子（600990） . 31

中航资本（600705）（军工&非银联合）.. 32