2018 年前三季度 SW 食品饮料行业营业收入合计同比增长 13.64%，归母净利润合计同比增长 23.44%；三季度单季食品饮料板块营业收入合计同比增长 8.67%，归母净利润合计同比增长 9.00%。从前三季度情况来看，白酒业绩增速在食品饮料细分子板块中排名第 1，食品综合和调味发酵品表现亦较为良好，黄酒、葡萄酒和其他酒类较弱。

一、单季度业绩增速放缓但全年稳健无忧 .. 2

1、板块业绩强于A 股整体 .. 2

2、白酒确定性强，调味品和食品综合不乏看点 .. 4

3、白酒周期进入下半场 . 7

4、调味发酵品延续高景气度 .. 10

5、食品综合内部分化，不乏亮点公司 ... 12

6、乳品业绩承压 .. 13

7、啤酒营收增长疲软，盈利能力小幅改善 .. 15

二、子行业运行指标继续分化 .. 17

1、产量：白酒、乳品稳健，啤酒、葡萄酒疲软 . 17

2、进出口：啤酒和葡萄酒进口表现较好 . 20

3、食品工业运行情况：酒、饮料和精制茶维持高景气度 .. 24

三、估值大幅下调，防御属性不变 . 25

1、板块下半年表现明显弱于上半年 .. 25

2、市场情绪拖累板块估值下挫 ... 27

3、板块基金持仓总体稳定，白酒有所下降 .. 30

四、投资建议 ... 33

五、风险提示 ... 33