精装房驱动力：政策助力、房企推力和需求匹配。1）全装修政策逐步落地，2016 年政策加快出台。2）供给端①：房企打开限价窗。3）供给端②：长租公寓成为精装修市场新风口。4）需求端：消费者意愿增强。

精装房驱动力：政策助力、房企推力和需求匹配 ................................................ - 5 -

1）全装修政策逐步落地，2016 年政策加快出台 ........................................ - 5 -

2）供给端1：房企打开限价窗口 ................................................................ - 6 -

3）供给端2：长租公寓成为精装修市场新风口 .......................................... - 8 -

4）需求端：消费者意愿增强 ....................................................................... - 9 -

如何看待精装房景气度的持续性？.................................................................... - 10 -

复盘海外发展路径：规模化、标准化、个性化 .......................................... - 10 -

国内现状：精装修渗透率低，城市分化明显 ............................................. - 11 -

中长期趋势：配套部品市场规模仍具备不断提升空间 ............................... - 14 -

如何看待家居企业在产业链中的定位？ ............................................................ - 15 -

破局零售市场遇冷，加速行业集中 ............................................................ - 16 -

看好综合实力强、成本优势显著的企业 ..................................................... - 19 -

1）买方集中，提升供应商进入门槛 .......................................................... - 20 -

2）成本控制能力是核心 ............................................................................ - 24 -

3）工程业务快速发展需要资金实力匹配 ................................................... - 25 -

投资建议：关注综合实力强、成本领先的龙头企业 .......................................... - 26 -

欧派家居：橱柜龙头，工程业务发力 ........................................................ - 27 -

帝欧家居：瓷砖工程龙头，盈利能力优秀 ................................................. - 27 -

志邦家居：优化客户结构，大宗业务再起航 ............................................. - 28 -

江山欧派：木门工程业务领军者，深度绑定核心客户 ............................... - 29 -

精装修及相关概念界定 ...................................................................................... - 29 -

风险提示 ............................................................................................................ - 30 -

工程利润率持续下滑的风险 ....................................................................... - 30 -

下游房地产市场不景气带来的经营风险 ..................................................... - 30 -

全装修政策推进不及预期 .......................................................................... - 30 -