预计油价下半年震荡略走高，中下游短期有库存压力，中长期有新产能投放担忧。但考虑到行业 17/18 年业绩 GAGR 预计达到 54%，当前 2017 年动态 PE 为 34 倍，估值仍有提升空间，维持行业“强于大市” 评级。建议关注后周期的炼化工程板块，受益气价改革和基础设施建设提速的天然气终端消费和管道建设板块，景气度仍在上行的涤纶长丝子行业，以及靠近下游消费端，成长性确定的个股。推荐桐昆股份、海利得，珠江钢管（H），新奥燃气（H），关注卫星石化、东华能源、中石化炼化工程（H）。

原油：下半年库存下降+成本上升将推动价格反弹.. 1

供需略偏紧，去库存模式开启... 1

OPEC 减产能否延续？ .. 1

美国页岩油产量和成本趋势如何？ .. 2

大周期能否再现？. 4

油气改革：天然气是重点，管网建设将提速.. 6

天然气价格改革，价格有望下行... 6

天然气消费回暖. 8

市场化趋势下，管网建设有望再次提速.. 10

炼化工程：炼化景气峰值已现，后周期板块启动.. 10

炼油盈利回暖驱动投资，但高度难超过前一轮... 10

中国政策放开，炼化投资提速..11

环保趋严，升级投资需求增加. 12

国际炼油分化明显，亚太中东市场值得关注. 13

化工品：不求弹性，只求确定性. 14

中下游盈利回归合理，投资再起增长期压力. 14

涤纶景气上行周期刚进入中段. 15

PDH 景气有望延续高位.. 17

风险因素. 18

投资策略：景气确定上行/后周期/改革三条主线. 19

投资策略. 19

重点公司. 19