一季度挖掘机销售 3.8 万台，同比增长 79%，仅次于 2011 年；起重机缺货严重，1-2 月累计销售 3717台，同比增长 82.5%，某主机厂 3 月单月销量达到 1300-1400 台，产能已达到极限，内部提货都需要 3 个月以上；混凝土机械 1-2 月销量同比增长接近翻番，某主机厂泵车 3 月单月销量达到 200 台，二手机大幅涨价。

1. 一季度工程机械景气持续，盈利能力加速释放..3

1.1. 工程机械数据靓丽，一季报行情值得期待..3

1.2. 这轮周期表现有明显不同，行情持续性值得期待..5

1.2.1. 下游行业指标健康，行业景气有依据..5

1.2.2. 保有量剪刀差，行业景气有支撑...7

1.2.3. 日本发展经验，行业复苏有三年时间..8

1.3. 行业盈利进入加速释放阶段..9

2. 工程机械细分行业具有长期的投资价值..10

2.1. 挖掘机：工程机械核心发展赛道.10

2.1.1. 应用场景广阔而且技术难度高. 10

2.1.2. 挖掘机市场是工程机械最大的细分市场.. 11

2.1.3. 挖掘机是日本工程机械崛起的利器... 12

2.1.4. 国产挖掘机全球市占率很低，未来发展空间很大... 14

2.1.5. 国产核心零部件在逐步突破，挖掘机国产化进程有望加速. 15

2.2. 混凝土机械：开始进入供给收缩期，复苏只是时间问题...18

2.2.1. 经过5 年时间调整，行业开始进入供给收缩期，... 18

2.2.2. 微观指标好转，行业复苏弹性可期... 19

2.3. 起重机：行业波动性相对较小，逐步进入更新高峰期.21

2.4. 装载机：行业体量足够大，短期完全替代风险较小..22

3. 投资标的： ..23

3.1. 三一重工：工程机械行业龙头，强者恒强...23

3.2. 恒立液压：油缸龙头，液压泵阀持续突破...24

3.3. 艾迪精密：液压件技术与市场突破，破碎锤龙头崛起.24

3.4. 柳工：工程机械的慢跑者和长跑者...25

3.5. 徐工机械：起重机行业绝对龙头.25