天然气消费有望维持高景气度，城市燃气分销商将分享天然气行业成长红利，我们认为覆盖区域广、城燃业务扩张快的公司以及气源供给具备优势的公司有望优先受益。

1. 天然气概述... 3

1.1. 清洁、低碳，消费量高速增长... 3

1.2. 国内天然气产业链解析... 4

1.1.1. 上游：巨头三分天下，民营企业渐兴.. 4

1.1.2. 中游：上游优势渗透主干网线铺设... 5

1.1.3. 下游：特许经营权+自然垄断. 6

1.2. 天然气各环节价格机制进一步理顺. 7

1.2.1. 管输价：准许成本加合理收益.. 7

1.2.2. 门站价：市场净回值法.. 8

1.2.3. 配气价：准许成本加合理收益.. 9

2. 国内产需不平衡，缺口日趋扩大... 9

2.1. 政策不断加码，天然气消费高增长. 9

2.2. 国内供给稳定，供需缺口日趋加大.. 10

3. 进口依赖度不断上升，进口LNG 优势突出. 13

3.1. 天然气进口量逐年增加，进口依赖度不断上升... 13

3.2. 进口LNG 占据进口气半壁江山.. 14

4. 投资建议.. 16

5. 核心风险.. 17