社会资本投资一个 3.6 亿增量配网项目其内部收益率可以达到 10.2%，在增加 50%的杠杆下，其内部收益率可达 12.4%。相对于市场上园林、建筑类型PPP 项目来讲，回报更有吸引力。我们认为配电网改革和配网 PPP 的推广，将对 2 万亿配网投资落地有极大促进作用。

全文核心要点...... 4

1、电改开创电力能源全新格局..... 5

1.1、“放两头，抓中间”撬开了电网公司垄断市场，电力还原商品属性.... 6

1.2、鼓励社会资本参与配电网投资为本轮电改又一亮点..... 7

2、增量配电网放开将启动千亿蓝海市场，二次红利喷薄而出...... 8

2.1、虽然十二五配网投资低于预期，国内配网建设仍有较大空间.... 8

2.2、 PPP 将会成为社会资本参与增量配网投资的主要模式..... 10

2.3、社会资本有望从配网 PPP 建设中获得超额收益..... 12

2.4、配网电力施工单位和电气设备企业将迎来发展新机遇.... 16

3、配售电一体化投资将带来增量收益，借助配电管道建立壁垒优势.... 19

3.1、售电公司群雄逐鹿，超额收益将逐步消失..... 20

3.2、配售电一体化运营商能在售电市场取得更大竞争优势...... 22

3.3、工业园区市场空间巨大，将被售电企业视作兵家必争之地... 25

4、别忘了能源互联网，需求侧用电服务市场有望乘电改东风扶摇直上.... 26

4.1、电改是能源互联网发展的充分必要条件..... 26

4.2、电改将加速用电信息化平台建设..... 27

4.3、用电节能服务市场将迎来百亿市场规模..... 30

5、投资策略和重点上市公司盈利预测..... 32

6、风险提示...... 33