1979 年开始“拨改贷”，国内才有了“不良贷款”的概念。不良贷款从91年开始一路飞涨，真实反映了改革开放以来经济发展政策的摸索。98 年底，中国银行业迎来至暗时刻，公开不良贷款率高达33%，被称“技术性破产”。之后是十年漫长的政策性剥离。08 年11 月，农行完成最后一笔政策性坏账剥离，标志着全面商业化运作时代的来临。与此同时，“四万亿”刺激计划展开。我们以宏大的视角，两万字讲述商业银行十年资产质量变迁。

1. 商业银行资产质量的十年变迁 ... 4

1.1. 2008 年是商业银行的新起点 ....... 4

1.2. 近十年不良贷款行业变迁情况 ... 4

1.2.1. 基于银保监会数据和上市银行财报数据 .................... 4

1.2.2. 分析方法：不良贡献度=不良暴露程度×贷款占比  5

1.2.3. 从不良贡献度来看：制造业和批发零售为主 ........... 6

1.2.4. 不良暴露程度来看：批零、制造业、采矿、信用卡较高 ............ 7

1.2.5. 从贷款占比来看：住房按揭最高，信用卡增长较快 ..................... 7

1.3. 不良贷款之行业贡献度模型 ....... 8

1.3.1. 简明的银行资产质量动态监测框架 ...... 8

1.3.2. 建立模型应用于银行业/单家银行的不良分析预测  9

2. 上市银行资产质量管理十年沉浮 ..................... 10

2.1. 选取“老16 家”上市银行作为样本 ................... 10

2.2. 从不良暴露程度来看：银行风控实力有差异么？ ............ 10

2.2.1. 如何衡量银行的风控水平 ...................... 10

2.2.2. 上市银行十年横评，谁的风控更胜一筹 .................. 11

2.3. 从贷款结构来看：零售转型带来信贷结构调整 ................ 12

2.3.1. 不良发生结构本质上取决于三大类业务的占比 .... 12

2.3.2. 老16 家上市银行的贷款结构调整优化 .................... 13

2.3.3. 16 家上市银行信贷结构调整模式总结 ....................... 14

2.4. 从不良贡献度来看：大行趋降，股份行上升 ..................... 17

3. 案例分析：近距离看中行、农行、兴业 ........ 18

3.1. 中国银行：风控较好，但信贷结构待进一步调整 ............ 18

3.2. 农业银行：努力换得资产质量持续改善 ...... 19

3.3. 兴业银行：逾期上升不掩好风控 .................... 21

4. 从行业/个股的角度跟踪未来资产质量走势 .. 23

4.1. 当前经济环境中的不确定性因素 .................... 23

4.2. 银行受到的冲击如何衡量？ ..... 23

5. 投资建议：以大行作防御，进攻选风控优异的股份行 ....... 24

6. 风险提示 ............... 25