2018年世界范围内政治经济形势较为复杂，在国内去杠杆、调整结构和国际贸易不确定等因素作用下，我国在投资、消费和出口等方面均面临一定下行的压力。化工行业2018年前三季度基本延续了2016年以来的景气度，处于高景气周期，多数大宗商品价格处于高位，大部分化学品表现强劲，行业盈利保持高增速。四季度行业整体进入淡季，油价加速下行，加上全球范围内经济低迷，大部分化工产品价格出现较大幅度回调，预计短期内产品价格将进一步承压。目前行业整体估值处于历史阶段性低位

1.宏观经济形势复杂国内经济面临下行压力 ...... 5

2.化工行业回顾：周期顶点回落 ..... 6

2.1 二级市场表现：子行业全线下跌 .............. 6

2.2板块业绩表现：前三季度延续高增长四季度景气转淡 . 8

3.行业基本面——成本端、需求端、供给端 .... 13

3.1 成本端——成本端支撑乏力  13 

3.2 供给端产能开始扩张 ........... 15 

3.3需求端：主要下游领域需求承压 ............. 15

4. 投资策略 ............... 19

4.1农药——估值底部龙头企业市场份额不断提升 .......... 19

4.2民营大炼化处于产能扩张期行业集中度不断提升 ...... 22

4.3新兴材料——进口替代空间广阔优质成长标的潜力大 .................. 23

4.4 低估值周期龙头企业迎来布局良机 ........ 27

5．重点推荐公司 ....... 28

万华化学（600309）：产业链持续布局打造化工巨头 ...... 28

华鲁恒升（600426）——成本优势突出新项目打开未来空间 ............. 30

恒逸石化（000703）——炼化民营龙头 PX-PTA-涤纶全产业链布局 . 31

扬农化工（600486）——麦草畏和菊酯龙头持续加码新项目 ............. 32

飞凯材料（300398）——紫外固化龙头多领域蓄势待发 . 33

国瓷材料（300285）——内生外延齐头并进以陶瓷为基础多点布局 .. 34

万润股份（002643）——环保材料放量 OLED前景可期 .................. 35