供应超预期增加、需求不及预期，四季度原油价格迎来大幅下跌，布油一度跌破 60 美元大关，OPEC+达成新减产协议，原油价格有望回升至今年上半年水平；煤炭价格维持高位震荡、明年下行压力较大；冬季北美天然气价格短期上行。综合来看，成本端对化工产品价格支撑的逻辑正在不断弱化。

一、中长 期判断：行业景气下，关注细分领域高成.. ... 5

1.1基础化工行业景气度见顶 .. .. .. 5

1.2成本端：原油价格迎超预 ，煤炭、天然气价格总体平稳 .. ... 7

1.3供给端 ：禁止 “一刀切 ”带来边际宽松，新增产能将密集投放 .. .. 7

1.4需求端：内乏力 ，贸易摩擦加剧出口压 ，贸易摩擦加剧出口压.. .. 9

二、周期板块 ：把握细分领域机会，看好农药.. .. 10

2.1农药行业延续高景气，龙头企强者恒强.. .. .. 10

2.2环保政策仍不放松，农药价格有望高位维持 .. ... 12

2.3细分龙头盈利状况有望维持，农药板块存在估值提升空间 .. .. 14

2.4相关标的  .. .. .. .. 15

三、成长板块：新材料崛起正当时，关注电子化学品和其他新材料 .. . 16

3.1电子化学品：市场极具爆发潜力，进口替代成契机 .. . 16

3.1.1湿电子化学品 .. .. .. ... 18

3.1.2电子气体 .. .. .. .. 18

3.1.3 CMP材料 .. .. .. ... 19

3.1.4光刻胶 .. .. .. .. 20

3.1.5相关标的 .. .. .. .. 20

3.2其他新材料 .. .. .. .. 22

3.2.1光伏封装材料 .. .. .. ... 22

3.2.2高分子材料抗老化助剂  .. .. ... 24

3.2.3微纤玻璃棉材料.. .. .. ... 25

3.2.4改性塑料与特种工程. .. .. 26

3.2.5相关标的 .. .. .. .. 27

风险提示 .. .. .. ... 29