近期，市场风格快速切换，基金的风格分化愈发显著，不同 风格基金表现差异巨大。为了研究风格因素对基金收益的影 响，我们在Barra 多因子模型的基础上，围绕12 个常见风 格因子对基金收益的影响进行了研究。

1. 近期不同风格基金收益分化明显 ..........................................................................................................................................................4

2. 风格因子的表现与基金业绩基准的再优化 ........................................................................................................................................5

2.1. 风格因子的构建.....................................................................................................................................................................................5

2.2. 持仓风格为高动量、高资本回报率、高波动性、大市值、低杠杆率的基金表现较好....................................................7

2.3. 将风格因素的加入业绩基准可进一步提高预测效果 ..................................................................................................................9

2.4. 策略年度胜率100%，近三年超额收益均超10% ........................................................................................................................ 11

3. 主动偏股基金风格的表现与变迁 ....................................................................................................................................................... 13

3.1. 大盘股备受青睐，成长股关注度提高.......................................................................................................................................... 13

3.2. 基金擅长从大市值股票中挖掘超额收益 ..................................................................................................................................... 14

3.3. 资本回报率因子效果优于净资产收益率因子 ............................................................................................................................ 16

3.4. 低账面市值比风格基金表现更佳................................................................................................................................................... 19

3.5. 低杠杆率风格基金超额收益稳健................................................................................................................................................... 21

3.6. 不是反转是动量，高动量风格基金表现优异 ............................................................................................................................ 22

3.7. 今年4 月份以来，高波动率风格基金大幅上涨 ........................................................................................................................ 24

3.8. 基金更擅长高换手率、高涨幅、高波动率、大市值股票的选取......................................................................................... 25

4. 基金风格漂移与分散的影响 ................................................................................................................................................................ 26

4.1. 持仓股票市值分散的基金表现更佳 .............................................................................................................................................. 26

4.2. 主动偏股基金在roic 因子上的变动通常能为基金带来超额收益....................................................................................... 27

5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 28