至少一年向上周期在前。本轮周期在2018 年中见底（2018 年运价接近30 年历史低点，拆船量创2003 年以来新高），历史上看，向上周期可以持续3-4 年，目前VLCC 在手订单与运力之比仅10%，接近上轮周期启动之前的2013 年。目前正处于走出底部向上的过程中（今年到目前为止运价2.2 万美元/天，历史平均3.8万美元，年度均值高点9.8 万美元），考虑到现在下订单的新造船需要1 年到1年半的时间才能交付，我们认为油运板块未来至少一年是确定性周期向上的。从供需关系来分析，我们预计2019/2020 年油运周转量需求增长2.9%、5.4%，2020年加快主要得益于美国巴西等地原油出口量增长带来的运距拉长；预计供给增速为5.6%、2.7%，2020 年放慢主要由于新船交付预计将减少30%。

八问八答话油运：至少一年向上周期，旺季在前，买点已现.. 5

问题一，本轮向上周期能有多长？答：持续到2020 年四季度至少一年时间 ..... 5

问题二，需求端有何变化？答：长航线支撑周转量增长，2020 年增速加快 ...... 7

问题三，供给压力如何？答：2020 年新船交付减少，供给增速放慢 . 10

问题四，低硫油的影响？答：压缩供给，可能利好需求 ....... 12

问题五，运价季节性如何？答：四季度为传统旺季，今年有望超预期 ............. 14

问题六，盈利弹性有大多？VLCCTCE 涨1 万美金/天，盈利增厚11-13 亿元 ..... 15

问题七，估值在什么位置？答：历史低点，同业中偏上 ....... 16

问题八，市场担心什么？答：贸易摩擦，美国出口产能瓶颈 .............. 18