2022 年1-2 月的经济数据中，固定资产投资（12.2%）大超预期，在前期发布的《积极看待年初经济数据的价值》中我们指出，通胀是高增长的重要推手。展望后续，2021 年工业企业利润两年累计复合增速逐渐从顶部回落，而利润是制造业投资较常用的的前瞻指标之一，叠加PPI 去年基数逐渐抬高，这两方面的因素可能都会对投资带来不利影响。但我们认为，由于盈利结构、利率环境的原因，本轮利润增速回落对制造业投资的拖累是有限的，本文将从融资渠道（内源和外源）、投资意愿和投资项目这几个角度进行探讨。

利润和名义投资之间的相关性部分源于通胀 ................................................... 4
利润结构改善有利于利润向投资转化 .............................................................. 4
上游行业利润转化为投资的幅度受到限制 .......................................................................... 4
中下游利润有望继续改善，从而支撑制造业投资 ................................................................ 5
内外源融资渠道均畅通 ................................................................................... 6
企业投资意愿有望随着供给约束放松继续提升 ............................................... 6
“十四五”规划期间不会缺少技改项目 ............................................................... 7
风险提示 ........................................................................................................ 7
附录 ............................................................................................................... 8