参考《涛动周期轮》（周金涛）周期中的产业轮动分析，经济周期下行时期，建议重点关注能源板块。能源板块（油气、油服）：与能源价格直接相关，与市场的显著差异来源于价格周期。我们认为：油服有望成经济周期下行中的独立板块！油服与经济周期并不同步，与油价大趋势密切相关。

一、油气公司业绩提升有望促进扩大资本支出... - 5 -

1. 油气公司受益油价上涨业绩提升显著.. - 5 -

2. 油气公司净利率回升有望促进扩大资本支出... - 6 -

3. 油服公司业绩释放有一定时滞. - 7 -

二、国际油服巨头盈利水平具有较大提升空间... - 8 -

1. 国际油服巨头股价表现与油价不一致.. - 8 -

2. 国际油服巨头业绩持续改善，三季度拐点显现... - 9 -

3. 油服巨头盈利水平仍处于较低水平，具备较大提升空间... - 9 -

三、国内油服公司盈利持续改善，订单增长提高业绩确定性... - 12 -

1. 油服公司盈利获得持续改善... - 12 -

2. 订单显著增长，提高未来业绩的确定性... - 13 -

3. 油服公司资产负债表步入修复阶段. - 14 -

四、国家能源安全助推油服板块景气向上... - 15 -

1. 三桶油纷纷表态加大油气勘探开发力度... - 15 -

2. 我国油气缺口持续扩大，对外依存度高企.. - 16 -

3. 我国油气进口来源集中，运输途径非自主可控. - 17 -

五、投资建议：重点力推杰瑞股份、海油工程、石化机械等... - 20 -

1. 杰瑞股份：油服民企龙头——有望再次腾飞！. - 21 -

2. 海油工程：受益中海油资本开支高增长；海外业务有望成亮点.. - 22 -

3. 石化机械：中石化旗下，受益国家能源安全、油服板块性大机会.. - 22 -

4. 中海油服：乘中海油资本支出大增东风，破冰再远航.. - 23 -

5. 通源石油：国际化射孔龙头， 迈向增产一体化油服企业.. - 23 -

6. 中油工程：中石油旗下油气工程龙头，受益油服板块性大机会.. - 24 -

六、风险提示. - 25 -