由于我国自然气候、地质等，我国木浆进口依存度较高，达到67%，另一方面，作为全球商品浆第一大需求国家，中国木浆期货市场的建立对未来全球浆价的话语权有望加强。

1. 全球木浆概况：分类与规模... 7

2. 国内商品浆情况：高度依赖进口，定价能力提升.10

3. 供需趋于缓和，高位浆价已无法维持.13

3.1 供需分析：短期需求不振，长期供需仍平衡..15

3.1.1 产能投放高峰逐步度过，19 年后新增产能偏少..15

3.1.2 需求：中国市场疲弱导致全球需求增速放缓.17

3.1.3 全球商品浆产能利用率判断..20

3.2 阶段性因素：人民币贬值影响浆价走弱，运费&木片非核心因素..21

3.2.1 人民币仍存贬值压力，汇率因素影响浆价走低...21

3.2.2 运输成本对浆价影响有限...22

3.2.3 原材料木片价格目前并非核心因素...23

3.3 短期库存高位对浆价形成压力..24

3.4 未来判断：短期下行趋势确立，长期未来需求增速...25

4. 浆价下跌显著利好生活用纸.29

5. 重点公司推荐.32

中顺洁柔（002511.SZ） .32

维达国际（03331.HK）...33

恒安国际（01044.HK）...34

6. 风险提示...35