现阶段行业增速在高基数下回归个位数增长，未来考虑千人保有量的发展空间，首购需求和换购需求并行，我们预计未来5-10年行业复合增速在3%-5%之间。综合实力比拼，马太效应凸显，行业进入优胜劣汰阶段。随着销量变化行业投资逻辑呈现变化：1）车企从积极抢占市场空白点转到努力提高市占率；2）品牌塑造至关重要；3）研发费用和广告宣传费成为公司可持续发展的重要变量；4）海外市场的布局，电动化、智能化的行业趋势拓展行业长期增长和盈利空间。

一、传统乘用车：增速回归平稳综合实力比拼强者愈强...3

（一）行业增速回归平稳从利润表看未来行业投资逻辑...3

1、从抢占市场空白点到努力提高市占率.4

2、从单纯价格竞争到自主品牌形象塑造.6

3、持续+有效的研发和广宣是未来竞争力的先行指标..7

4、海外布局、商业模式创新带来新的增长点..8

（二）马太效应凸显优选强势车企...9

二、新能源汽车：后补贴时代市场化竞争加速..10

（一）后补贴时代市场对政策、销量和盈利能力敏感性依次递增...10

（二）新能源乘用车：供给端创新推动市场真实需求.10

1、非限购城市：销量占比过半A00 级为主力限购城市：A 级为主力.10

2、在售车型更新换代应对补贴调整和市场变化...12

3、车企加速布局新势力风起云涌供给丰富推动市场化进程..13

（三）新能源客车：后补贴时代综合实力致胜..15

1、公交仍有空间座位实现突破海外存在机遇..15

2、补贴退坡行业去伪存真综合实力致胜...18

三、零部件行业：优选赛道精选个股...21

1、星宇股份：量价齐升内资车灯领先者再迎黄金发展期..21

2、银轮股份：新能源热交换领域领先者四大业务板块齐发力...21

3、新泉股份：受益自主崛起快速发展内饰件新贵..22

4、宁波高发：受益行业自动挡渗透率提升+绑定强势自主车企量价齐升 ..22

四、风险提示..24

插图目录.25

表格目录.25

分析师简介...27